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央行前副行长吴晓灵:做好泡沫破灭准备
来源: | 作者:tianqi1987 | 发布时间: 2018-08-30 | 625 次浏览 | 分享到:

央行前副行长吴晓灵:做好泡沫破灭准备


      原央行副行长吴晓灵,近日在一次演讲中直言「在泡沫中狂欢的日子不多了,做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。

1、日前,原央行副行长吴晓灵在清华五道口金融学院2018年毕业庆典发表演讲时直言:在泡沫中狂欢的日子不多了,做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。

 

演讲中,吴晓灵送给同学们三句话:认清大势,提升自我,砥砺前行。

认清大势

什么是大势?

大势是只有坚持改革开放、发展市场经济才能提升中国人的民生福祉。

改革开放四十年的市场经济之路不可逆转。

强大的自我调节能力和纠错能力是中国航船不断前进的动力与希望。

什么时候违背市场规律、对市场过度干预,经济就遭遇挫折,人民生活就受影响。

贸易摩擦是利益的调整,提升自我才能在利益谈判中谋得先声。

提升自我

只有那些意志坚强、善于游泳的人才能在骇浪中前行。

在困境中加强修炼,不言放弃,与消费者同行,与客户同行,在结构调整、产业升级中实现凤凰涅槃。

砥砺前行

2008年肇始的金融危机迄今已有10年,世界经济格局的调整、地缘政治的变化、产业结构的重构都会使世界充满不确定性。在泡沫中狂欢的日子不多了,做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。


发言中,吴晓灵谈到了中美贸易摩擦、及中国经济现状,令社会陷入了无名的困惑与焦虑之中。

2、中美贸易摩擦已经正式开始,特朗普打响了贸易战第一枪,全球金融市场立马出现恐慌性下跌。

起初,国际主流媒体都认为特朗普极不靠普,经常出尔反尔“善变”,事实上是人们自己看不懂。逐渐的大家才发现,特朗普是预谋以久、做足了准备在下一盘大棋。

特朗普不断的加息、缩表,美元做为世界货币,影响了全世界的流动性,很多国家的股市、汇市都受到了巨大冲击。

前不久中国自卫性地反击了美国,征收美国500亿美元商品的25%的关税以后,特朗普又下令加征了中国2000亿美元,然后扬言还要向中国再加征2000亿美元关税。

这突如其来的贸易战,无疑给正处于经济复苏的中国市场了当头一棒,然而主动权在特朗普手中,我们只能举全国之力奋力反击。

目前,中国不仅要面对经济下行的压力,而且还要防范资产泡沫带来的系统性风险。资产泡沫不止是房地产,其它行业也出现泡沫化的现象,尤其是金融行业。

如果资产泡沫破裂将会出现什么样的结果?

其实人们心里都明白,那将会引发下一场更为惨烈的金融危机。

正如吴晓灵的警示:“在泡沫中狂欢的日子不多了,做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。”

3、特朗普发动贸易战的目的究竟是什么?

我们知道,这恐怕不只在贸易领域,还在“中国制造2025”,更可能是通过贸易战的方式迫使我国做出更大让步,而且很可能是迫使中国在货币金融领域更大开放。

贸易战果真打下去,接下来的影响就会涉及到货币金融领域。

而股、债、汇、房,这四个交易市场是国家金融的命脉。

其中最薄弱和影响最深重的是房地产。中国房地产之所以价格高企,是因为货币发行量过大。430万亿市值的高房价,成为悬在中国经济头顶上的“达摩克利斯之剑”!

众所周知,房地产原本属于实业和基建投资,但是,当房产被赋予了金融属性之后,一切都变了。这时,房价就成了一个不折不扣的金融游戏。

特朗普之所以发动贸易战,正是瞄准了中国房地产这一薄弱环节,可谓是用心险恶。

中国货币发行90%以上是通过贸易顺差强制结汇,并以美元为结算货币,这就使中国间接丧失了货币发行的自主权。

2017年中国贸易顺差4225亿美元,收窄14.2%,由于强制结汇,这相当于直接发行了2.87万亿人民币货币。如果特朗普打掉了这4225亿美元的顺差,就相当于减少了2.87万亿人民币货币供应。如果进一步让中国变成逆差,并且大量消耗掉中国的外汇储备,货币供应就会急剧萎缩,支撑房价的基础就会坍塌。

特朗普就是想通过改变中国的顺差来打击中国的货币发行,从而最终刺破中国的房地产泡沫。

一旦房地产崩溃,将直接导致中国泡沫经济的崩溃!

自从特朗普挑起贸易战,全球金融市场就遭受了几次的股、债、汇三杀的巨震。

特朗普以贸易战和汇率的深度结合、立体作战,配合美联储的缩表、加息,每一步看似简单平淡的操作,背后其实都暗藏了杀机。

在这里,股市就不说了,说多了都是泪,4000点起点论几乎就是加杠杆去库存的备忘录。

房价暴跌会引发银行的危机。股市就算跌去一半,那只是帐面财富缩水了。但如果房价暴跌了,房奴真有可能断供把房子交还给银行。跳楼的不仅是房东,也可能是银行。

不得不说的是,金融四大命脉中的汇市和债市,才是真正重量级。

一个国家或经济体的货币汇率往往决定了它的生死存亡。

我们也深刻的理解到,“美元体系”在短期内是无法被替代的,人民币国际化可以减少我们在“美元体系”中的风险和成本。

而美国为了保持美元体系的世界霸主地位,因此对人民币汇率发起强大的攻势。

正当汇市面临美元压力之时,债市违约潮又悄悄的拉响了警报。2018年迎来了公司债的偿还高峰期,2018年的偿债规模是2016年以前的4.3倍。

综上所述,我们可以看出,此次中美贸易摩擦,是特朗普为中国量身定制、以房地产为突破口的金融霸凌。

4、我们应怎样面对这样的挑战与机遇?

吴晓灵在讲话中也曾表示,只有那些意志坚强、善于游泳的人才能在骇浪中前行。

因此,我们应当加强科技创新力度,继续推进经济转型,真正的实现以自主科技在结构调整、产业升级中实现凤凰涅槃。

吴晓灵指出,违背市场规律,经济就遭遇挫折。

特朗普强硬的以美国利益第一为目的,发动的全球单边贸易保护主义政策,违背市场规律,造成众叛亲离的局面。

得道者多助,失道者寡助。

我们应当继续高举自由贸易的大旗,推进经济全球化,优化我国出口的产品结构和区域结构。

继续坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”核心理念,扩大内需,主动提前释放房地产泡沫,努力实现软着陆。

加强全方位地建立人民币结算的大宗商品期货,提升人民币的国际竞争力。

结语:

面对这个充满危机和不确定性的世界迷局,我们每个人都要面对的现实,做好泡沫破裂、潮水退却的准备,在挑战与机遇中实现凤凰涅槃。

吴晓灵如此直白的预警,令人心惊肉跳。不过,这样的警示已经不是第一次了:

201710月周小川在十九大期间表示:如果经济中的顺周期因素过多,会导致市场过于乐观并造成矛盾的积累,从而到一定时候出现“明斯基时刻”。这种情况的剧烈调整,是我们重点防止的。

20181月楼继伟认为,我国产生系统性金融风险的概率是相当大的。

20186月的陆家嘴论坛上,杨伟民警告:前期房地产市场已经积累了一些风险,近期又乱象丛生,成为最容易引爆风险的定时炸弹。

风险的源头

无论是债务风险,还是房地产泡沫,问题的总闸门只有一个:货币超发。从下图可以看出,中国M2增速长期高于GDP增速,结果导致M2/GDP比重在2016年达到2.08的峰值。


中国M2/GDP比重的上升可以划分为两个阶段:

1)从90年代初期到2003年,这一时期M2/GDP比重的上升,很大程度是因为资产的货币化,也就是原来不能交易的资产(土地、产权、房地产等)突然可以用货币交易了,因此货币超发并不严重;

22008年金融危机之后M2/GDP比重再度攀升,此时货币化进程已经基本完成,此轮攀升主要是货币超发,特别是四万亿所催生的信贷泡沫。

1949-2008年货币投放累计47万亿。2009-2012年四年就一下子投放50万亿,超过前59年的总和。

•在金融危机爆发之后的三年(2009-2011),全球新增M2的规模中有48%来自中国。

这样下去是什么节奏?金融危机的节奏。对此,刘鹤有着清醒的认知:

•在两次危机之前,最方便的手段是采取更为宽松的货币信贷政策。美联储极其宽松的货币政策、金融放松监管和次级贷款都达到前所未有的水平,使得经济泡沫恶性膨胀。在经济泡沫导致消费价格上涨的压力下,货币当局不得不采取紧缩货币政策,从而捅破了泡沫,改变了投机者的心理预期,使得迟早发生的事终于发生。

既然如此危险,为何货币还要超发?听听周小川的吐槽:

•我这个‘总闸门’一直受干扰。掌控货币政策是央行最核心的职责,但中国央行只能执行,无法决策,缺少政策独立性。经济增长积极性高的时候,希望放松银根。出了问题,要救助的时候,又希望放松银根。一句话:经济好,要松银根。经济坏,也要松银根。

金融危机令人畏惧,但其实危机也是排毒的“市场出清”。美国的失业率在20092010年飙升,一度达到10%的高位。但这样的阵痛换来的是市场的快速出清,出清才能触底反弹。如今美国的失业率居然已经降低到3.8%的历史低位!


反观中国,由于不愿面对“市场出清”的阵痛,我们从“四万亿”开始踏上了“货币超发”的不归路。这一选择的代价是巨大的:大量的僵尸企业、产能过剩、资产价格泡沫化的残酷现实告诉我们——市场出清是绕不过去的。

这次不一样!

吴晓灵之所以说在“泡沫中狂欢的日子不多了”,并非空穴来风。很多相关的信号已经出现,需要大家引起重视。这次,中央是动真格的了:

•早在20165月“权威人士”就向市场喊话:一些国家曾长期实施刺激政策,积累了很大泡沫,结果在政策选择上,要么维持银根宽松任由物价飞涨,要么收紧银根使泡沫破裂,那才是真正的“两难”,左右不是!高杠杆是“原罪”,是金融高风险的源头,在高杠杆背景下,汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升,处理不好,小事会变成大事。

•十九大报告破天荒不再提“到2020GDP翻番”的指标,凸显不再靠“信贷放水”来维持经济增长的决心,被中财办原副主任杨伟民称为“具有里程碑意义”。

•“防范化解重大风险”被列为未来三年三大攻坚战第一位。

•国务院金融稳定发展委员会力推“资产管理产品新规”,顶住阻力“打破刚性兑付”,这是金融市场的一次巨变。

2017年政府工作报告提出M2增速指标为12%,但2017M2实际增速仅有8.2%,创历史新低。2018年政府工作报告干脆就取消了M2增速指标。

受中美贸易战影响,这一“退潮”进程可能略有放缓,但趋势已经确立。笔者认为,这一“金融巨变”将带来以下深刻影响:

•资产价格泡沫釜底抽薪。

•低效益企业将难以获得持续融资,沦为僵尸,进而破产出局。

•货币放出去的时候,大家都很高兴;货币收回的时候,痛苦难免。事实上,大多数国家收紧货币的过程,都引爆了金融危机,中国会否创造奇迹?

央行行长易纲曾经写道:

•中央银行的主要责任人要有反潮流的勇气和智慧,一个不被市场和公众批评的在任央行行长,是不会在历史上站得住的行长。

易纲的决心跃然纸上:虽千万人,吾往矣!中央决心已定,投资者须谨记刘鹤的四句忠告:

•做生意是要有本钱的

•借钱是要还的

•投资是要承担风险的

•做坏事是要付出代价的

退潮大幕已经拉开:

•今年以来,截至524日,今年以来共有20只债券发生违约,涉及金额超150亿,包括上海华信、富贵鸟、春和集团、大连机床集团、丹东港、川煤集团、中国城建、神雾环保等在内的多家公司密集出现债务违约事件。

•自从615日号称750亿交易量的唐小僧突然倒下后,瞬间开启了新一轮P2P倒闭的多米诺骨牌效应。仅6月,P2P网贷行业就有63家平台出现问题,包括提现困难、经侦介入、公司跑路。截至710日,本月市场已有28P2P平台爆雷,其中不乏老牌、知名、体量较大的平台。

5月,中国500强企业、民营百强企业排名81位、拥有AA+资质的盾安环境,突然爆出450亿的财务危机。

•据不完全统计,为了“去杠杆”,海航从2017年底至今已出售千亿资产。不过,海航的警报仍未解除:20186月,海航旗下渤海金控公告发债20亿元,最终认购只有10亿元。

记住,这一切只是退潮的开始。

那些还在裸泳的企业,当心,别成为海水退潮时在沙滩搁浅的鲸鱼。别说没有警告过你们!

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